十大券商策略：“跨年行情”仍在途中聚焦三条主线

　　十大券商策略：“跨年行情”仍在途中聚焦三条主线随着疫情防控优化的落地，近期疫后复苏主线受高度关注。上周，沪指累涨 1.61%，深证成指累涨 2.51%，创业板指累涨 57%。

　　周末值得关注的重要资讯有：国务院联防联控机制综合组部署落实新十条防控措施；财政部宣布发行 7500 亿特别国债；钟南山最新判断：预计明年上半年能恢复到疫情前生活状态；中医药管理局发布新冠病毒感染者居家中医药干预指引；证监会同意中金所开展上证 50 股指期权交易……

　　本周，中央经济工作会议或将召开，届时将会总结分析 2022 年经济工作开展情况，并研究部署 2023 年经济工作。此外全球 超级央行周 即将来袭，美联储、英国央行和欧央行、瑞士、挪威、墨西哥将相继发表利率决议，并为明年的货币政策工作定下基调，并且多国央行加息决议将在 24 小时内密集宣布，美联储也将召开今年最后一次 FOMC 议息会议。

　　中金公司认为，随着疫情防控 新十条 等措施落地，对中国经济基本面的预期改善驱动投资者情绪回暖，叠加政策环境对市场影响整体偏积极，修复行情或延续。综合来看，虽然指数回升带来的获利压力不排除后市出现短线波动，但目前市场仍处布局期。

　　接下来，投资者可重点关注 12 月可能召开的重要会议对经济基本面预期的改善节奏、地产政策在供需两侧持续加码后产业链的修复、海外环境尤其是美国通胀及货币政策的变化等。配置方面，建议投资者短期紧跟政策边际变化的节奏，中期可偏成长，沿三条主线布局：一是政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链、食品饮料、家电、轻工家居等。二是高景气、有政策支持的科技软硬件、高端制造、军工等。三是股价调整相对充分的医药、互联网等。

　　随着疫情防控举措完成主要优化调整，后续中央经济工作会落地，全面修复的行情预计将从纯粹政策预期驱动的第一阶段步入持续 2 个月左右的观察期，并逐步向业绩驱动的第二阶段过渡。

　　配置上建议保持均衡并逐步加仓，延续精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线配置，同时开始逐步增配具备长期空间和弹性的 四大安全 （能源、科技、国防、农业）领域，以及具备全球份额持续提升和品类高端化趋势的中国优势制造业，如智能汽车产业链和化工产业链。

　　政策宽松 + 防疫优化趋势下，市场风险偏好和对经济的悲观预期持续回暖。来自外部的冲击也在减弱，外资大幅回流。从估值、股权风险溢价来看，当前市场仍处于高性价比的底部区域。结构上，短期内继续重点关注大消费 + 国企央企的修复机会，同时掘金成长中的高性价比方向。

　　中长期，持续关注 信军医 、 新半军 、 科创 三条主线） 信军医 ：二十大以来相关政策加速落地，且业绩层面 信军医 内部包括信创、云计算、航空装备、创新药等众多细分行业明年景气有望改善。2） 新半军 ：以 新半军 为代表的高端制造，一方面契合 加强科技创新领域自主可控 的需要，另一方面也正不断成为经济发展新的重要引擎。3）科创：我们认为当前的科创，不仅仅是短期修复，更是类似 2012 年创业板的中长期机遇。

　　四 . 广发策略：年底 胜负手 初步验证 继续关注 托底 + 重建 投资机会

　　11 月初以来的判断持续得到验证：AH 股破晓，港股走牛市，A 股走修复市。趋势上：12.6 的政治局会议强调 形成共促高质量发展的合力 ，进一步强化二十大 以发展促安全 的主线。

　　A 股行业配置：1. 托底：地产链（地产适度信用下沉 / 家电家具）、受益于防疫政策优化的出行链（休闲服务）和中期受益的医药链（医疗器械 / 医疗服务 / 中药）；2. 重建：央国企价值重估（能源 / 科技央企），反垄断政策预期稳定（互联网 / 平台经济）。主题投资 国家安全 （国产软件等）、国企改革（建筑等）。

　　随着稳增长政策落地见效，有望推动国内宏微观基本面回暖，我们预计 2023 年全部 A 股归母净利润同比增速有望达到 10-15%。从资金面看，2023 年美联储加息有望停止、国内居民资产配置力量渐显，因此海外流动性、国内微观资金面均有望边际改善，预期 2023 年 A 股增量资金有望达到 1 万亿元。诸多积极变化推动下，A 股正进入牛市初期的上升通道。

　　此外，消费存在修复性机会。过去几年消费板块在疫情反复影响下，基本面受到压制，医药等消费行业估值、基金配置处在历史低位。随着疫情管控进一步优化，抗疫类医药需求有望快速上升，当前相关行业吸引力更为凸显。大众消费等品类的机会或在疫情好转后逐渐展开。

　　本周政治局会议将稳增长置于更重要的位置，同时优化疫情防控政策，提振市场信心，在政策全力稳增长的预期下，市场风险偏好有望提升。在政策面和基本面利好的共振之下，A 股跨年行情有望继续演绎。

　　值得注意的是，现阶段直到年底经济工作会议前处于政策空窗期，建议投资者适度控制仓位，谨防预期兑现风险。具体配置方面，建议布局内需修复和自主可控双主线。

　　回归价值投资的长期趋势刚刚开启。对于传统经济的修复将是明年投资者需要重点关注的主线。 跨年行情 仍在途中，虽然过程仍有颠簸，但趋势尚未发生变化。当前价值风格交易热度尚未到达极致，短期关注板块内部的热度扩散。疫情防控优化，加码消费改善动力。

　　尽管经历一定 1 个多月的反弹，但从估值水平、交易拥挤度、仓位、ROE 四个维度来看，当前消费板块普遍仍然处于性价比区间，分行业来看，家电、商贸零售、电子、纺织服装、轻工的综合性价比较高。细分行业来看，白电、黑电、厨卫、生物制品、食品加工、贸易、一般零售、消费电子、光学光电子、乘用车、服装家纺、饰品、造纸等处于高配置价值。

　　八 . 华西策略：岁末年初之防疫政策优化后的三条投资主线 月政治局会议已明确提出 更好统筹疫情防控和经济社会发展，要优化疫情防控措施 ，预计疫情对经济社会影响最大的阶段将逐步过去。以一个月维度来看，A 股结构性机会仍多，接下来中央经济工作会议为主要看点，围绕政策发力方向布局。结构方面，医药和消费板块实现超额收益的概率较高。配置上，建议关注：1）受益于防疫政策优化的：医药、可选消费（餐饮、旅游、酒店、航空）、必选消费；2）疫后复工复产相关的：央企基建；3）稳增长和产业政策发力方向：地产产业链、安全产业链等。

　　大消费 + 大金融，看好上证 50。1）大消费 ( A 股 +H 股）按照复苏恢复难易程度、单价程度，可依次选择商贸零售超市服装、餐饮酒店航空、医疗服务等。2）大金融政策发力期 + 复苏躁动期 + 数据空窗期，右侧交易，当下可关注保险、券商。3）地产链 购物清单 如下：A）确定性必选：房地产；B）业绩高确定性：家电，行业和龙头格局好，内外资机构爱买；C）业绩高弹性：电梯、装修建材、家居，21 年 To B 端大幅受损，行业 倒闭潮 ，龙头公司凸显，需要跟踪订单和实际业绩；D）弹性必选：玻璃。公司弹性看玻璃价格，当下供给端受限，若需求真正回升，贝塔属性极强。4）中期关注围绕供给创新、经济转型方向的新材料、新制造、新软件的三 新 机会。

　　经济预期会有一次系统性修复，兑现到盈利改善不会那么快，但对股市的正面影响可能是立竿见影的。

　　股市整体节奏三阶段，跨年前后第一波最强。1）2022 年底到 2023 年初，季度级别的 V 型反转：业绩空窗期，疫情政策、房地产政策改善、海外通胀压力缓和。2）2023 年 Q2-Q3，回撤后震荡：估值修复已经完成，但业绩改善还未出现。3）2023 年 Q4 以后，稳健走高：宏观指标大概率企稳。